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下半年如何“掘金”？翼虎投资董事长余定恒：医药赛道三个看好 7月中报行情，政策博弈时点保持定力逆向布局肌肤如雪丰腴的美女人物油画︱法国女画家弗朗辛·凡·霍夫绘画作品

时间：2025-03-06 04:05:32 来源：无妄雨晴网

基金年中盘点之下半年策略前言：2023年上半年，掘金在国内经济弱复苏的下半行情雪丰辛凡背景下，A股经历了震荡反弹，年何逆从复苏、翼虎医药腴的油画数字经济到AI 、投资“中特估”等市场热点快速轮动。董事定恒定力展望下半年，长余市场行情将会发生怎样的赛道时点变化？哪些宏观经济政策将会成为影响资本市场的重要因素？又有哪些投资机会需要我们重点把握？“我们对于下半年市场整体保持一个中性的判断。”翼虎投资董事长、个看国女投资总监余定恒认为，好月画家霍夫绘画下半年是中报政策作品对上半年政策的修正，比较容易迎来政策和流动性的博弈保持布局改善，特别是肌肤7月开始相继迎来中报行情，投资中不妨保持多一点耐心，美女短期防御为主。人物谈及投资中最大的担忧，余定恒指出，一是担忧政策的刺激力度不足；二是担心国际层面政策的超调。而提及上半年比较火的AI板块投资机会，余定恒分析，ChatGPT之所以表现如此亮眼，本质上还是以计算机的海量算力为基础，给提问者”精准“答案的强人工智能的状态。人工智能时代，数据质量至关重要；算法模型，堪称智能化作战的“灵魂”所在。从投资机会上来讲，长期我们更看好国内的算力公司，特别是龙头企业，相对更可能兑现业绩，投资确定性更高。但是经过短期的疯狂炒作，整个AI板块的估值偏离度过高，需求很旺但供应需要慢慢更上，业绩兑现需要时间，警惕估值陷阱。医药赛道方面，余定恒看好血制品行业兼并重组；看好减肥、阿尔兹海默症、NASH等细分领域创新药；以及看好国产化率较低的创新医疗器械企业。精彩观点摘要：●7月，政策博弈时点不妨保持多一点耐心，短期防御为主，保持定力，逆向布局。● 人工智能时代，数据质量至关重要。ChatGPT之所以表现如此亮眼，本质上还是以计算机的海量算力为基础，通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态。● 经过短期的疯狂炒作，整个AI板块的估值偏离度过高，需求很旺但供应需要慢慢更上，业绩兑现需要时间，警惕估值陷阱。●血制品，全年业绩稳定增长，看好行业兼并重组。● 翼虎投资的核心投资理念是：寻找皇冠上的明珠。围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路，寻找具有核心竞争力、真正创造股东价值的行业龙头，规避高估值高预期的诱惑，追求右侧的左侧。●不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致，唯一调整的是长期价值、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重。精彩观点全文分享：金融界：强劲的复苏没有如期而至，震荡三年的股价没能持续反弹，2023已过半，请您谈谈对下半年布局的思考？余定恒：上半年收官，强预期弱现实在经济基本面和股市表现上同频共振。消费、投资等当期需求转弱，整个市场面临需求的通缩和风险偏好的通缩。经历了半年的洗礼，政策面、经济面和情绪面都处于相对的低谷阶段。下半年是对上半年政策的修正，比较容易迎来分母端政策和流动性的改善；七月开始相继迎来中报行情，不论是政策面、经济面还是情绪面，相信拐点都在不断临近，对于下半年的市场整体保持一个中性的判断。围绕着三重拐点，市场也将上演三重博弈：风格博弈（资金博弈）、业绩博弈和政策博弈。上半年资金围绕着AI和中特估开启了极致的双龙争霸行情，在经济复苏承压的背景下，市场风险偏好明显转向防御，资金的高低位切换不可避免，前期涨幅过高的板块需要警惕。中报业绩博弈进行时，短中期我们的选择方向依然是寻找相对的确定性，有业绩驱动，需求稳定能对抗周期下行的板块。最后，7月政治局会议即将召开，政策博弈的时点不妨保持多一点耐心，短期防御为主，保持定力，逆向布局。金融界：结合宏观面，谈谈在投资层面，翼虎这边最大的担忧余定恒：上半年经济逐步恢复，但是复苏力度有待提升。整个宏观层面疫情的疤痕效应依然存在，青年失业率攀升，居民收入下降造成社会面的消费疲软，由于预期不足带来的信心缺失，有待更加强有力的刺激政策出台，带动经济回升，从而拉动消费增速，所以国内主要是担心政策的刺激力度不足。国际层面更多的是担心政策的超调。美国一季度GDP上修至2%超出预期，减轻了市场对经济衰退的担忧。强劲的经济数据暗示着经济硬着陆的风险降低，也让强化了美联储继续加息的底气。鲍威尔在6月底释放了今年或连续两次加息的信号，叠加近期美元兑人民币汇率持续走强，美联储强力加息对全球资本流动产生会产生强力的扰动，尤其是新兴市场。金融界：消费属于经济后周期的板块，今明两年整个经济走出疫情，重回潜在增速是大概率事件，已成多数机构共识，你们怎么看？看好哪些细分赛道，仓位配置又是什么样的？余定恒：短期，消费信心和消费力提振缺乏有效催化，市场情绪持续疲软。龙头消费公司估值回落至低位，配置价值提升。中长期看，消费仍是中国经济发展主要驱动力之一，中国居民消费支出水平仍然较低，国内消费市场总体扩容的趋势不会改变。伴随宏观经济回暖，看好优质赛道/成长性行业的消费投资标的，比如医美、运动服饰等。金融界：您认为“ChatGPT们”为何忽然爆火？这一技术浪潮将带来哪些投资机会？你们做布局了吗，能否详细谈谈？余定恒：弱人工智能的本质就是人工智障，不能灵活的理解人的意思。强人工智能大家可以理解成仿人类思维，就是在逻辑思维和判断方面可以比肩人类思维的人工智能。有独立的逻辑思维，还能提出解决方案，ChatGPT之所以表现如此亮眼，本质上还是以计算机的海量算力为基础，通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态。长期来看，人工智能三要素：数据，算法，算力，都有机会。在人工智能时代，数据质量至关重要。人工标记和数据标记是人工智能功能的重要方面，因为这有助于识别原始数据，并将其转换为更有意义的形式，以供人工智能和机器学习学习。算法模型，堪称智能化作战的“灵魂”所在。算法模型，是为了求解给定的问题而经过充分设计的计算过程和数学模型。它为机器注入感知力、洞察力、创造力，是人工智能从“单细胞”到“多细胞”、再到“高级智慧生物”演进过程的根本推动。算力是指计算机的运算速度和处理能力，也可以理解为计算机的性能。在人工智能中，算力越强，计算机就能够更快速地处理数据和执行指令，从而提高人工智能系统的效率和准确性。人工智能技术需要大量的数据和计算资源，只有在计算资源充足的情况下，才能够进行数据的处理和分析。因此，算力是人工智能技术的重要保障。站在我们的角度，长期我们更看好国内的算力公司，特别是龙头企业，相对更可能兑现业绩，投资确定性更高。但是经过短期的疯狂炒作，整个AI板块的估值偏离度过高，需求很旺但供应需要慢慢更上，业绩兑现需要时间，警惕估值陷阱。金融界：如何看待下半年医药赛道的行情表现？余定恒：1.创新药，看好减肥、阿尔兹海默症、NASH等细分领域，优选具有国际化能力的细分龙头，最好有多款创新药进入商业化阶段的龙头企业。2.中药，普涨行情已过，需要精挑细选，挖掘业绩持续增长潜力的企业。3.器械，看好国产化率较低的创新企业，最后本身产品已经消化集采利空。4.血制品，全年业绩稳定增长，看好行业兼并重组。5.CXO和医疗服务还要继续观望。金融界”：贵公司在选股上有什么偏好？现阶段对好公司的基本判定是什么？余定恒：翼虎整体投资风格偏价值成长，翼虎投资的核心投资理念是：寻找皇冠上的明珠。秉承“长期价值、产业趋势、极限思维”的投资理念；聚焦人口老龄化、新兴消费、国产替代、气候四大超级主题，对应医药保健、消费（Z世代）、科技、先进制造四大行业，围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路，寻找具有核心竞争力、真正创造股东价值的行业龙头，规避高估值高预期的诱惑，追求右侧的左侧，四大赛道三大理念构筑通往皇冠之路。拥有明确“产业趋势”的细分子行业是皇冠；具有核心竞争力，为股东创造“长期价值”的优质龙头公司是明珠；利用“极限思维”在股海拾遗，去寻找和发现一颗颗明珠。我们选股需要满足皇冠上的明珠的底层逻辑，对于成长股看渗透率的提升，价值成长股看景气度的阶段，价值股看集中度的变化，再配合极限思维的“时优”逻辑来进行配置。不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致，唯一调整的是长期价值、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重，比如2022年的市场行情就需要把极限思维更加发挥到极致，现阶段基本面面临着需求通缩，整个市场的风险偏好通缩，所以我们认为的好公司一定是以内需为主，可以对抗周期下行，需求确定没有爆炒的细分子行业。本文源自金融界

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